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  • 〈投資行為金融學〉股價錯了嗎?股價有沒有可能從來沒有「正確」過?

    鉅亨網編譯趙正瑋

    黑格爾說: 人類從歷史上學到的唯一基隆銀行貸款條件教訓,就是人類永遠不會記取教訓。

    沒有人想當傻瓜,但是,每個投資人都希望會有下一個傻瓜,用更高的金額購買自己手中的股票,而且,每個人都想在「對的」價格買入,「對的」價格賣出,如果柯南從偵探轉行去炒股,想必也會說:「價格永遠只有一個!」。不過...... 股價有「對的桃園借錢管道及民間二胎貸款」時候嗎?

    動物本能讓人產車貸利息公式生情緒,而多數人在採取行為時,都會帶有些許的情緒,想當然爾,情緒勢必也會影響人在投資時的決策判斷。經濟學中有個「單一價格法則」,指的是在商品市場上,一種商品只會有一種價格,兩地之間的相同商品會經由套利的過程,而使價格趨向一致。這個法則就像是傳說中號稱是人類演化時,產生的失落環節,大腳怪 (Bigfoot) 一樣,理論上存在,但是實際上卻難覓其蹤。

    倘若,「單一價格法則」真海外融資的存在,那麼,將如何解釋股市交易量出乎意料的高之現象,若股價已固定,就難以出現套利的行為,但是,在現實生活,套利行為在股市中,就有如呼吸一般的普遍。到底是為什麼呢? 我就來當一回柯南吧!

    投資人會受當下情緒的影響,而做出判斷和決策,已是不爭的事實。根源是要找出情緒的驅力,假設有些投資人就是過度自信,那麼高成交量似乎就說的通了。常人願意根據薄弱的數據做出極端的決策,就是一個淺顯的例子。

    著名的心理學家康納曼 (Daniel Kahneman) 和特維斯基 (Amos Tversky) 做了一個實驗,將受試者分為兩組,給予兩組受試者不同的單一事實,並且要他們判斷一群學生的學業平均成績。一組受試者得到學生們的平均學業成績之十分位數,例如,成績是否落在前 10%,或最後 10%,另一組受試者則得到這華南銀行信貸好過嗎些學生們的幽默感測驗之成績,與學業毫不相關。

    第一組所得到的資訊,應該可以輕易的判斷出哪些學生的學業平均成績較好,但是,幽默感跟成績的關聯性比蟬翼還薄弱,照理來說,兩組所做出的預測應該大相逕庭。不過,結果並非如此,兩組預測結果驚人的類似。幽默感測驗成績高的學生也被受試者預測為成績優秀的一份子,但是,幽默感跟學業成績有什麼關係?

    照理來說,第二組的受試者不應該讓幽默感的成績影響到自己的判斷,對於這個結果,代書借款陷阱康納曼和特維斯基認為,受試者對於幽默感成績資訊過度反應了,這只是一個相當薄弱而且沒有什麼關聯的訊息,卻可以影響他們的判斷。投資人對於這些無關緊要的資訊,是否也表現出了相同行為?

    在這裡,粗略的將股票分為價值型股票和成長型股票,價值型投資的目標就是找出內在長期價值被低估的證券,最簡便的方法就是用「本益比」來評估。但是,由於偏見而造成的股價低估,有可能持續過長的時間,相反的,投資人也可能一頭熱或人為刺激造成股價大漲。這在 90 年代的網路科技泡沫中一覽無遺,當時的價值型股票根本看不到網路概念股的車尾燈。

    行為經濟學家理查. 塞勒 (Richard H. Thaler) 認為,高本益比的股票,也就是成長股,因為其勢必得瘋狂成長才能合理化高股價,農地貸款利率員林代書貸款因為投資人過度樂觀的看待其未來的收益,使其漲的過高,對於低本益比的價值型股票過度悲觀,使其跌的太低,隨後而來的價值型股票高回報和成長股的低回報,也只是回歸平均值罷了。

    新竹汽車借款人們傾向於以近期的過去來推想未來,這是一種思考的慣性,在思考投資策略時,可千萬避免輕易的落入慣性的陷阱。那些看似「差高雄青年創業貸款者勁」的公司並不似表面看上去這樣糟糕,而且平均來說,未來可能還會有出乎意料的好表現。

    在效率市場假說的完美世界中,股價的大幅變動就像摩西把紅海分開這件事一樣,是個神話。效率市場假說指出,價格一定是正確的,所以股價不會偏離其內在價值,這代表,「股價」不可能是「 便宜」的, 而且,因為所有的訊息都已經反映在現行股價上,所以你不可能打敗市場。以效率市場假說的邏輯看來,股票的歷史回報和本益比皆無法用來預測未來股價漲跌。究竟事實是如何呢? 市場有這麼科學嗎?

    塞勒將紐約證交所掛牌的股票中,挑出表現最優 (贏家) 和最差 (輸家) 的 35 檔股票,然後開始比較雙方的表現,倘若市場真的是有效率的,那麼這兩種投資組合的表現應該會相同,但是,假如過度反應的假設是正確的,輸家績效將會超越贏家的績效。在 5 年後,輸家的績效比整體市場的回報多了 30%,贏家卻比市場少了 10%。

    經濟學家席勒 (Robert James Shiller) 蒐集了自 1871 年以來的股價和配息的數據,發現股息現值的表現相當穩定,但是股票價格的表現卻相當劇烈,股價顯然沒有反應出內在價值。1987 年 10 月 19 日星期一,全球股價突然狂跌,從香港開始,殺戮戰場一路向西延伸,歐洲、美國相繼淪陷,當時並無重大事件發生,星期二,標準普爾 500 指數回彈 5.3%,星期三又上揚 9.1%,26 日時,又再度下跌 8.3%。價格變化如此之大,修正速度之快,難道「價格」錯了嗎?

    當價格嚴重偏離歷史水準時,無論是上漲或下跌,都須小心,股價「可能」已經背離了內在價值,回歸平均值就跟末日審判一樣,遲早都會到來。可惜的是,我們無法靠著精準掌握市場時機來成為「股神」,因為發現泡沫的出現要比判斷泡沫何時破滅更容易。

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    空軍執行人工增雨期協助緩解旱象

    (軍聞社記者莊家宏臺北23日電)空軍司令部今日表示,該部清晨5時10分依經濟部水利署申請,派遣屏東基地439聯隊C-130H型機2架次,前往新竹、苗栗上空執行人工增雨作業,期能增加降雨,紓緩近期枯水現象。

    空軍司令部指出,未來將持續掌握適宜天氣條件,與經濟部水利署密切配合,實施人工增雨作業,以緩解國內旱象。

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    避全球版肥咖汽車貸款計算及銀行汽車借款 台有錢人搶當香港稅務居民

    工商時報【王姿宜蘭縣蘇澳鎮小額借款琳╱台北報導】

    因應台美肥咖條款,政院日前通過《稅捐稽徵法》5條之1修正案,授權財政部可和外國洽簽稅務資訊交換協議機車貸款,立法院將於本周三(29日)審查。資深會計師觀察,因應此項修正,許多高資產人士將會把錢搬到香港,搶當香港的稅務居民。

    安永會計師林志翔分析,香港只對當地所得課稅,稅率最高17%;相較台灣全球課稅、綜所稅稅率最高45%低了許多;另考量資產移轉與傳承,香港不課遺贈稅,台灣不僅有、現在還要調高稅率,從稅率配置的「效率」來看香港相對便宜,有錢人選擇將錢停泊在香港很合理。

    只不過,搭配反洗錢趨勢,想直接把錢放在香港金融機構也沒那麼容易。林志翔表示,以往只要1年在香港待超過180天,或在當地有永久住所,就可斗六機車借錢以成為香港稅務居民;但現在盡職調查(KYC)越趨嚴格,若單純要開戶存入巨額款項,他不認為銀行敢收,所以近來興起藉由「取得港簽成為香港稅務居民」的方式,就可以合理將資產移轉至香港。

    林志翔指出,主要取得簽證方式有3,分別是取得香港公司offer的高階專業經理人;擁有諾貝爾獎、奧林匹克選手等特殊成就的優秀人才;最後是近來最夯的企業家身份,若大老闆在香港有投資計畫,提出申請後,香港政府同意就可以取得簽證。而上述3項簽證,只要在港連續待滿7年,亦可以申請成為香港永久居民。

    不願具名的資深個人貸款率利最低銀行比較會計師分析,由於CRS(金融帳戶資訊主動交換標準,簡稱全球版肥咖)被交換出去的都是非稅務居民,即便香港接下來將擴大交換國家,從目前僅日本及英國2國擴展到74國,但有錢人只要成為香港稅務居民,也不用擔心被交換出去。

    此外,外界擔憂香港會將稅務資訊交換給大陸,會計師也說,只要主觀與客觀上不構成大陸稅務居民身份(1年離境累計逾90天者),就可以順利避開被交換給大陸的可能性。

    會計師說,原以為交換範圍包括資金配置最多的陸、港、澳三地,沒想到卻排除。在《兩岸租稅協議》和《港澳關係條例》卡關的狀況下,未來高資產人士無須移往維京群島等租稅天堂,只要合法將錢配置在香港,不僅台灣國稅局查不到稅,也可逃過陸版肥咖,大大提高有錢人轉進香港的誘因。

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